股票研究网:成年了想投资股票,该如何入门?作者:WindMan

发布时间:2020-03-25 06:00:32   来源:网络

本文受众是:像我一样智力一般的普通老百姓,没有时间沉迷股市的,更不是天才一般天天都能发现盈利机会,动辄靠炒股就财富自由不用上班的。

随着2019年年初这么火爆的A股行情,想必又是一波韭菜入市时期。最近工作中刚好面临投资者教育普及,恰好看到这个问题,翻了一下答案,很多在鬼扯,很多在玄学,很多在简单事情复杂化,本回答旨在言简意赅说明金融学术界的一些共识规律,这些规律基本经历了多年的检验,对于将要进入股市的普通投资者意义重大。所以我再次强调,本文受众是:像我一样智力一般的普通老百姓,没有时间沉迷股市的,更不是天才一般天天都能发现盈利机会,动辄靠炒股就财富自由不用上班的。如果你接受这个设定,不妨来看看我们这类人如何参与股市这种城里人最流行的游戏。

翻翻答案,大家就会看到股市简直是万花筒:隔壁二大爷觉得股市是当年他借债炒股一把翻盘的叱咤风云之所在;玄学家从股市悟出了人生哲理和宇宙运行的奥秘,一张张K线图变幻莫测,张嘴闭嘴“道、术、势”,这也是很多人对股市的初印象;搞量化的物理数学博士用一堆骚操作解释股市是个混沌系统;证券行业的分析员与基金经理们则是全国各地调研,从宏观经济到商业模式,从渠道销售到门店摸排,累到吐血但坚信自己就是国内唯一坚持价值投资的,开口必谈”扎实的基本面研究“,”巴老(巴菲特)曾经说过……“

初学者进入股市,最重要的事情是正三观。我们广大个人投资者都是普通老百姓,有自己正经工作,不是职业投资人,不可能每天大量时间都扑在股市上,更不需要股市悟道来实现人生价值。

首先我们需要知道,当我们投资(ji)股票时,我们在投资(ji)什么?


一、股票赚钱的两种方法

1、凯恩斯的选美比赛

经济学巨擘凯恩斯,也是投资界的一把好手

世界上最著名的经济学家凯恩斯,也是投资界的一把好手,凯恩斯认为股票投资就像英国的选美比赛。英国选美比赛的规则是这样的:参赛者根据照片,从若干候选美女中选出十个,若这十个最近接大众选择的十名美女,则获得大奖。

凯恩斯认为,选取股票并不是选取股票本身,而是选取大众将会认为好的股票,提前买入然后卖出给大众。所以凯恩斯的理论又被称为博傻理论,也被戏称为空中楼阁。因为你买入的理由是因为你认为未来有个傻瓜会从你手中接盘而已,就像虚无缥缈的空中楼阁。我们俗语把这种投资方式称为投机(speculation)。

关于投机,虽然很刺激,但我还是想说那句巴菲特的名言”当你看不出谁是牌桌上的傻瓜(bi),你就是“。当我们在投机博傻时,我们要想想是在赚谁的钱。

2、基本面价值投资

巴菲特的老师:格雷厄姆

如果选美比赛看起来太疯狂,我们来看一下巴菲特和其老师格雷厄姆坚守的投资流派:著名的价值投资。首先,我们买股票不是为了博傻的话,股票本身是一家公司的所有权,我们买了股票就相当于买了一个公司盈利分红的权利。所以很简单的道理,一家公司盈利分红的权利应该是有一个内在价值的(intrinsic value),如果股票现在的价格低于这个内在价值,我们就认为价格低估,应该买入;反之应该卖出。这种行为不同于博傻,而是有坚实的现金流基础,我们称之为投资(investment)。

价值投资是很多职业投资人坚守之道,通过分析公司的财务报表,行业竞争,宏观经济等等方面估测未来公司的价值,从而估计出股票的内在价值。巴菲特就是靠价值投资方法一路炒股成为世界首富的,所以这一流派既有好听的理论,又有扎实的实战业绩,至今备受青睐。

但别忘了,本文定位是像我一样智力一般的普通老百姓,没有时间沉迷股市的,更不是天才一般天天都能发现盈利机会,动辄靠炒股就财富自由不用上班的。这种听起来很酷的方法可能未必适合我们,为何?请往下看


二、几个令人难堪的现实

1、选股很难

对于选美理论而言,你想提前在大众之前选出大众喜爱的股票,这非常难,因为你就是大众的一部分,大众的贪婪、恐惧、不理性的心理你也具备,除非你真的认为众人皆醉我独醒,否则我劝你还是少去博傻,别忘了那句话”当你看不出谁是牌桌上的傻瓜(bi),你就是。“

对于价值投资而言,选择到一家好公司的难度一点不比博傻少。首先,A股上市公司3000多家,想从3000多家好的公司里选出具有投资价值的,难度非常大;其次,不少金融学术研究证明,基金经理(可以理解为职业选股的)绝大多数都不能战胜市场,即与其让人选股,不如被动的持有指数基金。

这里我想讲一个非常有意思的故事:巴菲特的十年赌约

为何在文章中老提巴菲特呢?一个靠炒股炒到世界首富的男人的话你不听,要听隔壁二大爷和知乎股神吗?ok,我们继续

2007年,时值金融危机。股神巴菲特与华尔街对赌100万美元,声称绝大多数基金经理都打不过标普500指数,赌约十年。最终,有一家对冲基金Protégé Partners应战。对冲基金(hedge fund)是一个更牛逼的机构,我们普通投资者一般都接触不到,反正从业人员的学历智商等等绝对超过本人。很多从业人员都是常春藤的物理数学博士,投资范围也不仅仅只是股票,还涉及丰富的衍生品等等复杂的金融工具,投资手段也不简简单单是买入卖出股票,可以套利,可以做空,总之就是十八般兵刃样样精通。

前五列是对冲基金精选的五只对冲基金母基金,后面一列是标普500指数基金

第一年我们一看到,由于金融危机,标普500大跌37%,对冲基金表现好一些,没有跌那么多。但随后,标普500的表现远好于这些对冲基金母基金,直到2017年结束赌局,标普500大获全胜。

这个故事有两点很讽刺:

  • 全世界最会选股的选手觉得大多数人都战胜不了市场,还不如不选股
  • 全世界最成功的基金经理选不出基金经理,于是巴菲特对自己媳妇的钱的打理方式是90%标普500指数基金,10%美元国债。

2、择时更难

如果说选股已经难得令人绝望,择时则难得令人无法呼吸。什么是择时,就是选择进出市场的时机,也就是预测股价的低点和高点,这也是我们常常见到很多复杂K线图在干的事情,可是这么干,能行吗?

根据密歇根大学盖纳特·西布恩教授的发现:在一个为期30年的时间段呢,在重大的市场获利中,有95%的部分来自期间约7500个交易日中的90天。如果你碰巧错过了这90天,虽然这些日子只占全部交易日1%多一点,期间股市提供的丰厚回报却都一笔勾销了。

还有许多的学术研究表明,基金经理的择时能力给组合收益带来的回报是负数,也就是择时让他们亏了钱。

还有一点,频繁的择时买卖必然带来高昂的手续费用,提升了交易成本,这本身对组合回报也是一种伤害。

3、难在哪里

未来无法预测,不论是盈利质量,增速,还是股价高点低点,想靠历史去推测未来,难度非常非常大,近乎不可能。

这里我强烈推荐许大的专栏文章,看看聪明如许大,是如何对待预测这件事的

许哲:找一种独特技术指标的组合形成自己的交易系统,那也是我曾经的梦想

很多朋友会感慨,选择一个好的公司有这么难吗?我选了茅台,腾讯,阿里巴巴的股票,未来这些公司难道还会倒闭不成?事实上,这个例子很容易反驳,美国市值最大的那些公司变换的非常快速,世纪末我们都会觉得诺基亚,摩托罗拉等公司不会倒闭,但现在他们早已不是资本市场的宠儿了。

多说一句,经济学强调统计规律,不强调个例。所以我上面提到的学术研究都是群体研究的统计规律,你身边一定听过一些个例持续的赢了市场,持续的年年翻倍云云。身为一个普通人,我想问两点:1、这个个例可持续吗?偶尔的翻倍大多都会在未来吐回去;2、你是否抱有了一个看似不普通但其实非常普通的观点:我和别人不一样。别人战胜不了市场,但我不一样,我还得试试:)

我真的承认有个例,巴菲特,彼得林奇都是成功范例,但是,我不认为我是一个拥有特殊技巧的人

再次强调本文受众是:像我一样智力一般的普通老百姓,没有时间沉迷股市的,更不是天才一般天天都能发现盈利机会,动辄靠炒股就财富自由不用上班的。


三、天下没有免费的午餐:有效市场理论

经济学家根据上述的学术研究,提出了有效市场理论:即证券的价格已经充分反映了市场上可以得到的信息,包括证券的历史价格,成交量,包括公司的财务信息等等公开信息。

有效市场理论表明,证券的价格基本都是被合理定价的,证券未来的价格遵循随机游走,也就是未来不确定的事件发生,未来证券价格会随之变动。换言之,如果我们能预计未来某事要发生,那么这不算新信息,肯定已经反映在现价里了;如果我们预计不到某事发生,当随机事件发生时会对价格产生随机影响。

这里我想说一个常见的对有效市场的误解:你们这帮狗屁经济学家说的理论我根本不信,我看到的是2000年美国科技股的巨大泡沫,看到了08年金融危机房价的巨大泡沫,看到15年A股的巨大泡沫,你给我说这叫有效???

2013年,诺奖同时授予有效市场理论创始人尤金法玛和预测美国房价泡沫的行为金融学家罗伯特席勒,可以看出学术界对于有效市场也是又爱又恨

这当然不是!从荷兰郁金香球茎开始,到英国南海公司,到密西西比泡沫,到上述泡沫,群体的非理性一直在不断循环上演,由于没有人能预测到证券的内在价值,何谈理性的价格呢?

但是,事后诸葛亮的回顾行情这非常简单,每次危机过后都会有无数人说:我早都看出来了,我早都警告过了。可是这种警告年年有,发生了就算说的准吗?格林斯潘说出“非理性繁荣”,距离科技股崩盘还有4年。预测到泡沫和预测到泡沫何时会破,是两回事情。时候回顾都是清晰的泡沫,事中who tm knows?

事实上,有效市场理论更多的强调如下两点:

1)市场是一个充分迅速反映信息的良好机制,任何公开信息都会很快的被吸收进价格里。每次有人向你推荐股票时,都会给你利好消息,这时我们普通人应该考虑一下我们是否具有信息优势?这信息传导到我手里都tm第几手了?我别被人博了傻。另外,用内幕信息炒股是违法的哦!

2)最重要的,收益与风险是匹配的。天下没有免费的午餐,不存在低风险高收益的事情。相信有效市场的人看到地上的100元钱,第一反应是我有什么优势让我捡钱?这是陷阱还是现金?拥有这种思维,你能看穿99.9%的金融骗局。再次推荐许大专栏,对这类骗局都有精辟论述。

天上不会掉馅饼

别忘了那句话”当你看不出谁是牌桌上的傻瓜(bi),你就是。“


四、(普通人)投资的正确姿势

看到这里,你可能觉得这描述的股市跟你想的城里人游戏不太一样啊!不能选股,不能择时,我还玩个卵子呀!剥去了这些迷离的外衣,也许不像你想的那么刺激,也许不像你想的那么容易,但剩下的才是对我们老百姓钱袋子最有利的方式啊。

俗话说的好,利空出尽就是利好,我们已经把股市的困难都反复告知了,剩下该看看还有哪些可以利用的优势。

1)复利:年轻人最重要的优势,没有之一

鲁迅曾经说过:爱因斯坦有句名言“复利是世界第八大奇迹,是最重要的数学发现”。这里推荐15年牛市时网易财经做的一个图集(想炒股?这几点你弄明白了吗!)这里贴几张关于复利的:(图侵删)

可以看到,时间配上复利,才是真正的金融大杀器。只可惜大多数人都懂这个道理,却都觉得太慢了,都渴望的是一年2倍的机会,正道难行啊。我们可以看到一年两倍的收益率有多夸张,那可能吗?十年十倍的收益率,年化25.89%,听上去不太夸张。但巴菲特(没错,又再一次提到他),也就靠着每年20%左右的收益率干到了世界首富的位置。所以,我想提醒大家,多少的年化收益率是合理的呢?再者,我想鼓励大家,坚持吧!这才是正道!时间和复利会给你回报!

2)费用是你的敌人

2004年巴菲特写给股东的信中说道“冲动和费用是他们的敌人。如果他们非要选择进出市场的时机的话,他们应该在别人贪婪时恐惧,别人恐惧时贪婪。”

每次冲动的交易,每次被收取的手续费,投资者都应该敏感,因为费用也是会有复利的,我们要将这部分尽可能降至最低,减小择时的频繁买卖,非常重要!

交易费用在侵蚀你收益方面,毫不留情

3)未来难以预测,不要没有任何优势时随意择时选股

通过以上三点:复利,减小交易,不预测,我们可以推出第一个重要原则:

  • 规则一:长期持有

长期持有可以让我们享受复利,让我们减小交易频率减小交易费用,同时不预测未来。

不同时段内普通股年收益率范围(1950-2009),黑点是各个时段的年平均收益。来源:《漫步华尔街》

上图是说,如果你在1950-2009年之间,只持有一年普通股组合(标普500),可能会带来52.62%或-37%的收益,波动非常大。但可以看到,随着持有期限越来越长,股票的预期收益确定性越大,如果你持有任意25年,最差也可以每年获得7.94%的收益。这种长期持有而降低的波动,我们称之为风险,马上就会谈到。你的定力越强,坚持时间越长,股市就会给你越好的回报。

4)唯一免费的午餐:多元分散

现代金融学之父:亨利马科维兹。其资产组合理论获得了1990年诺贝尔奖

金融学是一个实践性很强的学科,在没有这些七七八八的理论之前,华尔街投资实践已经很多年了。所以学术界和业界总是相爱相杀,互相看不起,比如有效市场理论就是一个典型的例子。但是,马科维兹发现的资产组合理论却得到了学术界和业界的共识。其发现就是那句谚语:不要把鸡蛋放在一个篮子里。换句话说,我们应该持有一些不相关的资产,在一些资产下跌的时候,另一些资产不会受到影响,东方不亮西方亮。

首先我们来研究一下什么是风险,在金融学中,我们把风险定义为该资产收益率的波动率。

这里不探讨为何要用波动率来定义风险,大家可以用上图直观感受一下波动的威力。(关于现代资产组合理论的具体内容,涉及一些基础的数学和统计学内容,可以看后面的推荐阅读)

我们之前探讨过,金融市场如此有效,所以不存在天上掉馅饼的低风险高收益的机会。想要高收益,必须承担高风险。比如给股票收益的波动性高于银行存单,所以股票预期收益就高于银行存单,收益与风险必须匹配。就那么这里所说的唯一免费午餐是什么意思呢?

一个充分分散的投资组合,可以在降低波动的同时提高预期收益。也就是降低风险提高收益

比如,我们发现,股票和债券的组合,要比纯债券的波动更低,收益更高。如下图红框部分,给一个纯债券的组合中(不论是纯国库券,纯五年期国库票据,纯20年期国债)加入一部分股票,都会使风险下降而收益率上升!

股票与债券组合:1926-1998,数据来源《有效资产管理》

这张图给我们最大的启示就是,即使你是一个极端的风险厌恶选手,极端保守的银行理财选手,你也应该在你的组合中加入一部分的高风险资产,这会降低你整体组合的风险并提高收益。这就是诺奖知识的威力啊!

另外一定要警惕假的分散,P2P暴雷的时候有个段子:我买了各个平台的P2P,本以为把鸡蛋放在了不同的篮子里,结果发现篮子都在一辆车上;我以为我放在了不同的车上,却发现车都在一条公路上,我以为我放在了不同的公路上,却发现整个地区山体滑坡了。

所以,我们这里得出第二个重要原则:

  • 规则二:充分分散

我们要把资产分散在各个资产大类(股票、债券、房地产..),每个资产内部也要充分分散(股票可以分大盘股、小盘股,持有一揽子股票而不是个股,持有各个行业而不是单一行业),海内海外分散(持有美股,欧洲股票,新兴市场股票等等)。这样一个充分分散的投资组合可以确保我们东边不亮西边亮,是我们这种普通投资者非常重要降低风险的手段。

随着资管新规在2020年要落地,我们中国投资者以后不再有无风险买理财的机会了,必须学会承担风险赚取收益,充分分散的投资组合是我们必须要掌握的保护自己的方法。

另外,风险的话题博大精深,对于普通人而言,别去考虑什么波动率。很重要的一点就是本金损失的风险,比如你买理财的银行倒闭了,你买的P2P平台暴雷了,你买的私募基金破产了。这种我称之为“咣当”一下的本金消失之术才是我们最应该担心的,充分分散的投资组合告诉我们别太极端,什么资产都持有一些会让我们安全很多。

5)收益与风险匹配:找到你合适的风险承受能力

说实话,谁都想一年翻倍,但现实是这只能去澳门或者vegas实现。想想巴菲特,我们就知道一年合理的收益率是在多少了。俗话说“一年翻倍者众,五年20%者寡”,想要高收益,必须高风险。我们普通投资者风险承受能力有限,一定要结合自身的生命周期找到自己的风险承受范围。举个例子,你越是年轻,能坚持投资的时间就越长,就应该给与股票更多的权重,因为我们已经看到了,如果持有25年,股票平均收益是非常可观的,而且确定性也越大。同时因为年轻人收入来源主要靠工资,而且应该处于工资稳步上升期间,即使组合在某一个确定的时间段亏钱,也不会影响你的生活。换句话说,对于年轻人,风险承受能力更强,更应该多配置一些高风险资产。如果年岁渐长,你能坚持的投资时间也会越来越短,需要预防的风险(大病)也越来越多,收入也在下降,就应该多持有稳健的资产组合。

组合管理先驱罗杰伊博森(Roger Ibbotson)将毕生精力都用于测量各种不同投资组合带来的收益,根据他的研究,投资者获得的总收益中,有90%以上的收益取决于选择什么样的资产类别,以及这些资产类别在投资组合中的占比。由投资者选股或选基带来的收益,不到总收益的10%。

  • 规则三:根据你的实际情况选取你能承担的风险,并定期调整权重平衡

举个例子,如果你持有了一个6:4的股票债券组合,今年股市行情很好,年末资产配比变为了7:3,你应该卖掉一些股票买回一些债券。调整的频率可以根据行情波动来决定,如果行情如过山车,可以季度调整;如果较为激烈,可以半年调整;如果正常情况,你就一年调整一次。要知道,调整的频率越多,交易成本也越多。

这样做的好处是,可以强迫你逆势而动,当牛市时,你在不断减仓;当熊市时,你在不断加仓。别忘了巴菲特的名言“在别人贪婪时恐惧,在别人恐惧时贪婪”。而且你的仓位始终处于你能承受的风险范围,这会让你很舒服。检验自己仓位是否合适的最简单办法就是:看自己睡得着吗?

姿势总结:

1)复利:年轻人最重要的优势,没有之一

2)费用是你的敌人

3)未来难以预测,不要没有任何优势时随意择时选股

4)唯一免费的午餐:多元分散

5)收益与风险匹配:找到你合适的风险承受能力

  • 规则一:长期持有
  • 规则二:充分分散
  • 规则三:根据你的实际情况选取你能承担的风险,并定期调整权重平衡


五、如何入门

本回答开头说的:旨在言简意赅说明金融学术界的一些共识规律,这些规律基本经历了多年的检验,对于将要进入股市的普通投资者意义重大。所以我再次强调,本文受众是:像我一样智力一般的普通老百姓,没有时间沉迷股市的,更不是天才一般天天都能发现盈利机会,动辄靠炒股就财富自由不用上班的。

我们已经知道投资带来收益的四种行为:选股、择时、分散、配置。选股和择时不适合老百姓,分散和配置才是我们赚钱的关键,这也就是我们要知道参与股市,参与投资,赚的是什么钱。

到这里就算全部介绍完了,如果你觉得这文章有理有据令人信服,我觉得如何入门股市就很清晰了,谨记上文的三个规则,并坚持:

1)建议学习资产配置,以配置的心态参与股市。了解各类资产,将股票视为一类资产而不是唯一资产类别。了解股票、债券、基金、保险、黄金、外汇等等金融资产的收益与风险。

2)学习如何充分分散你的资产类别,建议了解基金这个投资工具,尤其是指数基金这个投资工具。研究一下普通中国老百姓如何将资产配置在全球(hint:QDII基金),研究一下ETF,REITs。

基金也是一个比较大的话题,我们这里就不展开了。简单说一下,基金的优势是可以把100元也能充分分散,劣势是高昂的手续费。所以可以关注一下上证50,沪深300,中证500,标普500等等指数基金,当然要注意费用哦!

3)学习定力与心态,养成良好的储蓄习惯。

消费主义横行的今天,养成良好的储蓄习惯和坚持的定力,不奢望快钱可能对年轻人而言是最难的。但巴菲特就是靠着惊人的定力取得了极其丰厚的回报,坚持、坚持、坚持!

除非及其感兴趣,别选股和择时,股票研究要耗费你大量的时间和脑力,却也未必能取得收益,除非你把他当做娱乐。否则用这些时间学习你自己的专业技能,多在本职工作上挣钱储蓄,多陪陪家人孩子才是一笔合算的买卖。


六、如果你还吃不饱,非要参与一下

好吧,如果你真的很想认真研究一下这个确实很有意思的话题,我也例行给出推荐资料

1、四本书:

  • 《投资学》,博迪

如果你想了解现代资产组合理论的细节,就是它了!本书提供了丰富的知识,是你正确入门投资的重要法宝

  • 《股市长线法宝》,西格尔

罗伯特席勒教授公开课《金融市场》推荐教材

  • 《漫步华尔街》,马尔基尔

既有实操经验,又有学术基础,更新了几十年,读就完事了

  • 《有效资产管理》,伯恩斯坦

普通老百姓应该学习的资产配置理论

2、两个专栏

知乎上高手众多,但也鱼龙混杂,我强烈推荐并持续阅读的两个专栏:

伍治坚证据主义

伍老师的专栏适合普通投资者,有理有据令人信服,一直看一直爽。

天上不会掉馅饼

许大迷弟报道,篇篇必读,常读常新。如果真想投机,能吃透这专栏所有内容再决定吧。

3、一封信

如果只能阅读一个人的投资经验,我想大家一定猜到了,就是巴菲特。还有什么比股神更重要的投资经验呢,在伯克希尔哈撒韦的官网上,你可以看到所有巴菲特写给投资者的信,我们这文章也大量引用了巴菲特的观点。能看完这些说明你已经对投资有点痴迷了。

4、一个证

对于痴迷投资的你,我建议你可以去考一个CFA,一方面证明自己的学习能力,一方面将你对投资的激情挥洒出来。一级教程提供了广泛的投资知识,二级深入股票估值,三级讲的就是资产配置。别为了证而考,其教材体系适合喂不饱的你。

彩蛋:高阶玩法

本文的体系基本是按照现在学术研究的路线给出的最佳建议,也经过了很长时间的实践检验。但我觉得还是有人觉得自己不一样,ok,在你投机之前,如果你已经完成了上面所有的学习。你可以看看许大专栏,怎么样在不预测未来的情况下进行投机,这些内容远远超纲,我也帮不了你,毕竟我也不会:)

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